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7月1日，CWG Markets外汇表示，俄罗斯政府正在考虑对天然气巨头Gazprom实施税收减免政策，以缓解其因地缘政治与市场双重冲击所带来的财务困境。然而，这一减税举措可能通过提高对其他天然气企业的税收来“内部补偿”，反映出俄能源财政体系面临的结构性压力。

　　CWG Markets外汇表示，自俄乌冲突爆发后，Gazprom大幅削减对欧洲的管道天然气供应，导致其出口收入骤降、现金流紧张。尽管俄罗斯正寻求“向东看”，希望通过对华管道建设挽回损失，但由于价格分歧严重，北京方面迟迟未对新项目作出承诺，令Gazprom前景更加不明朗。

　　CWG Markets分析表示，俄罗斯政府在2025年6月下旬内部讨论对Gazprom实施减税政策，并通过对其他天然气企业征收更多税款来平衡财政影响。尽管目前尚无最终决策，但相关讨论的存在表明俄罗斯财政部门正在权衡如何在维持预算收入的同时避免能源巨头财务进一步恶化。

　　俄罗斯国家统计局数据显示，2025年第一季度俄油气企业的合并净利润同比接近腰斩，石油价格下跌叠加制裁强化以及卢布升值，三重因素共同挤压企业利润空间。此外，油价大跌使得俄罗斯政府的财政收入大幅缩水。据俄方4月末估算，今年油气相关收入将比原计划低24%，主要由于旗舰原油品种乌拉尔原油（Urals）价格一度跌至接近50美元/桶的低位。

　　CWG Markets表示，油气收入在俄罗斯财政中占比极高，约每三个卢布中就有一个来自该领域。因此，Gazprom若因财务问题减产或削弱出口能力，将对俄整体财政产生放大效应。通过对其减税以维持其运营稳定，从财政逻辑上看具备必要性，但“以一补一”的内部再分配机制将令中小型天然气企业承压，或加剧行业内部分化。

　　值得注意的是，俄罗斯的能源外交如今显得日益被动。CWG Markets认为，Gazprom无法快速重建稳定出口通道，俄政府对其减税并非刺激扩张的信号，而是“稳住不崩”的临时之举。

　　此外，卢布升值虽然表面上反映外汇稳定，但从出口导向型能源企业的角度看，实质上削弱了其外币收益折算的本币价值，进一步侵蚀利润率。这也可能是Gazprom迫切寻求减税支持的重要诱因。

　　CWG Markets总结认为，俄罗斯此次可能对Gazprom实施税收减免，将成为市场关注俄罗斯财政与能源政策协调机制的重要观察窗口。一旦正式出台，势必对俄国内天然气市场的企业竞争格局、财政稳定性以及对外能源谈判策略带来连锁反应。对于外汇市场而言，俄财政结构趋紧与能源出口转型的进程，将直接影响卢布中长期表现，并牵动原油与天然气相关资产的市场情绪。投资者需持续关注俄罗斯政策调整与国际能源价格的互动影响。