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　　来源：期货日报

　　2025年上半年，我国生猪市场在供需博弈中呈现“现货曲折走弱、期货宽幅震荡”的格局。

　　现货市场方面，受出栏压力缓慢释放、需求整体平淡及政策调控加码等因素影响，生猪价格出现趋势性下行，但下行空间较为有限，行业整体仍处在磨底阶段。

　　生猪期货市场则因多空因素交织出现显著波动。今年上半年期货市场整体呈“弱预期”的态势，市场预期供应压力较大，对猪价持有悲观态度。但在现货市场价格下跌幅度有限的情况下，受期现回归驱动，期货合约价格出现向上修复。

　　2025年春节前后，受节假日因素影响，猪价先升后降，呈现季节性价格波动；春节后至4月下旬，供需略显宽松，猪价延续低位震荡走势，其间不乏二育群体小规模常态化进出场；4月下旬至5月初，由于二育发力和“五一”消费提振，猪价震荡走高，但随着消费归于平淡和供应端产能兑现，猪价应声下跌；6月，在相关政策引导猪企降重出栏、不鼓励二育等利多因素影响下，市场悲观情绪有所缓和，现货市场价格止跌企稳。

　　相关数据显示，截至6月末，全国产区生猪均价14.86元/公斤，下跌0.91元/公斤，销区生猪均价15.35元/公斤，下跌0.94元/公斤。

　　“今年上半年，生猪价格整体呈现震荡运行态势，虽然价格重心呈现下移态势，但下跌幅度明显低于市场前期评估结果。”银河期货农产品研究员陈界正说。

　　上半年期现价格阶段性背离

　　在2025年市场面临出栏压力的考验下，上半年猪价却跌幅有限，陈界正认为，这主要受三方面因素影响：一是，虽然今年生猪产能及存栏量相对较大，但由于市场大体重猪源供应相对较少，养殖端普遍有增重表现，规模企业及养殖户出栏不积极，同时二次育肥逐步入场，限制了市场的生猪供应。二是，整体来看，生猪市场需求相对较好，国内生猪屠宰量及价格均维持高位，一定程度反映了市场的承接能力。三是，前期市场对猪价过分看空，从实际情况看，虽然产能有所增加，但在各类因素影响下，价格下行空间相对有限。

　　从生猪期货市场表现来看，东证衍生品研究院农产品高级分析师吴冰心告诉期货日报记者，今年上半年，生猪期货价格走势与现货价格走势出现阶段性背离，展现出对供应滞后的提前计价。2503、2505合约价格在交割月之前大幅贴水于现货，引发盘面价格低位反弹，完成期现回归。一、二季度上半段现货价格整体表现超出预期，除了拉动近月合约补涨，也进一步压制了2507、2509合约的反弹空间，使其一度跌破13000元/吨和13400元/吨。与此同时，供应压力后移驱动正套策略表现较好。直至二季度末，在相关政策引导下，生猪期货2509合约进入震荡反弹阶段。

　　猪价表现取决于产能去化的持续性

　　上述受访人士认为，下半年生猪市场将呈现供需双增的情况，在需求托举下，猪价或出现阶段性反弹。短期需关注三季度季节性需求回升与压栏情绪对价格的拉动，中长期猪价表现则取决于产能去化的持续性。

　　从大方向来看，陈界正认为，在当前能繁母猪产能及生产性能均维持相对高位的情况下，后续供应预计以偏宽松为主，整体压力依然存在。在此背景下，现货价格大方向仍然偏于下行。

　　吴冰心认为，从中长期来看，供给宽松将制约生猪价格反弹空间。“此外，值得注意的是，下半年生猪价格阶段性企稳亦会限制产能去化，对远月期货合约定价产生利空。”

　　国元期货发布研报表示，从供应来看，在目前国内养殖端的降重操作下，三季度上半段生猪市场供给压力或进一步释放，不过随着大猪存栏量下降，三季度下半段供给压力将出现缓解。需求方面，7月份气温偏高，消费处于淡季，猪价整体承压；进入8月，在节日性消费驱动下，需求逐步回暖，预计猪价将迎来阶段性反弹。

　　吴冰心也认为，今年三季度市场存在库存压力缓解与消费季节性反弹双重支撑，但生猪整体供应仍过剩。伴随着阶段性降重告一段落，在进入四季度之前，天气转凉叠加肥标价差持续走强，生猪供应压力有望缓解。

　　从操作上看，国元期货研报称，建议考虑等待猪价回调，短期逢低布局多单。国庆节之后，随着节日效应退却，需求惯性回落，但相较于三季度，猪价仍有居民刚性消费及腌腊支撑。考虑到2026年春节在2月中旬，春节备货需求延后，今年四季度的需求支撑力度有限，猪价仍有回落空间，可在中秋、国庆“双节”前逢高布空。